Миналата седмица обсъдихме в тази колона Как влияе оперативният ливъридж върху възвръщаемостта на акциите? че един източник на бизнес риск е размерът на постоянните разходи на компанията спрямо общите й разходи.
Когато дадена компания има високи фиксирани разходи, това означава, че нейните оперативни печалби са по-чувствителни към промени в продажбите, което прави запасите й рискови, особено по време на икономическа рецесия.
Сега, когато една компания взема назаем пари за финансиране на своите активи, разходите за лихви, които тя поема, също са източник на бизнес риск. Разходите за лихви са финансови разходи, които се приспадат от оперативната печалба за получаване на нетна печалба на компанията.
Ако дадена компания има високи лихвени разходи, тя трябва да генерира достатъчно оперативни печалби, за да направи добра възвръщаемост на своите инвестиции; в противен случай ще понесе загуби, дори ако бизнесът е търговски жизнеспособен.Ayala Land циментира отпечатък в процъфтяващия град Кезон Cloverleaf: Северната порта на метрото в Манила Лошото състояние на селското стопанство на PH се обвинява в неправилно насочени политики
Както при оперативния ливъридж, разходите за лихви също са фиксирани разходи. Когато дадена компания е покрила лихвените си разходи, всяко малко увеличение на оперативните печалби може да увеличи нейната нетна печалба.
Това е добре, когато бизнесът се разраства, но когато времената са лоши, една компания с голям ливъридж може да се сблъска със значителен финансов стрес, тъй като всеки спад в оперативните печалби може да доведе до значителни загуби.
Такава чувствителност на нетната печалба към промените в оперативните печалби е това, което наричаме степен на финансов ливъридж (DFL). Подобно на DOL, високият DFL, като индикатор за риск, може да доведе до по-ниски оценки на цените на акциите.
Ако разгледаме как оценките на цената към печалбата (PE) на акциите на индекса PSE се свързват със съответните им DFL, можем да видим, че тези с пазарна капитализация от P100 милиарда и повече имат силна отрицателна корелация от 39%.
Това означава, че запасите с голяма капитализация обикновено се оценяват от пазара с по-ниски коефициенти на PE, тъй като техните DFL се увеличават.
Например Ayala Corp, която има висок DFL от 13,9, има PE съотношение само 6,2 пъти в сравнение със SM Investments, което има нисък DFL от 0,94, но се радва на високо съотношение на PE от 21,9 пъти.
Знаем, че DFL е продукт на капиталовата структура на компанията, която се измерва чрез нейното съотношение дълг / собствен капитал. Промените в съотношенията дълг / собствен капитал могат да повлияят на възвръщаемостта на акциите чрез промени в нивата на DFL.
kim chiu и xian lim последни новини
Ако добавим съотношението дълг / собствен капитал заедно с DFL като детерминанти на съотношението PE на акция, ще установим, че отрицателната корелация се засилва допълнително до 51,9%.
Като се има предвид тази историческа корелация и очакваното свиване в икономиката, можем да кажем, че запасите с най-висок DFL са тези, които ще страдат най-много.
Интересно е да се отбележи, че акциите с високи DFL не могат да имат високи DOL едновременно и обратно, защото всяка компания може да поеме само определено ниво на бизнес риск.
Например, ако дадена компания обмисля да инвестира сериозно в капиталови разходи, но желае да постигне желания целеви риск, тя може да избере да намали своя DFL чрез издаване на акции, вместо да взема заеми, за да балансира рисковете си от по-висок DOL.
Миналата година бизнес рискът на пазара беше насочен по-скоро към финансиране, а не към операция, тъй като средният DFL на запасите от индекса PSE от 0,46 беше по-висок от своя DOL при 0,16.
Ако умножим DFL с DOL, ще установим, че общият бизнес риск на пазара по това време е 0,09. През тази година това ниво на риск остана същото, само че съставът се промени, като пазарът увеличи оперативните си рискове с DOL на 0,65, като същевременно намали DFL до 0,34.
С нарастването на икономическата несигурност можем да очакваме желаното ниво на бизнес риск да спадне, тъй като компаниите се подлагат на преструктуриране на разходите и капитала в бъдеще.
По-ниските DFL и DOL могат да намалят загубите по-късно, но може да означават и по-малки очаквани възвръщаемости, а оттам и по-ниски цени на акциите.
В моменти като този, разбирането на лостове като DFL може да бъде полезен инструмент за определяне на финансовото здраве и силата на дадена компания чрез оценка на потенциалните й рискове и рентабилност. INQ
Хенри Онг е регистриран финансов плановик на RFP Филипини. Данни за запасите и инструменти, предоставени от First Metro Securities. За да научите повече за инвестиционното планиране, присъствайте на 83-та партида на програмата RFP през юни 2020 г. За да се регистрирате, изпратете имейл [имейл защитен] или текст на 0917-9689774